□ 本刊调研组

       9月中旬，央行宣布下调***基准利率和中小金融机构存款准备金率，这是4年来首次降息和5年来首次下调存款准备金率。

       这些年，“上调”耳熟能详，“下调”却颇为罕见。“二率齐降”究竟意味着什么？到底会带来什么？

直观来看，“二率齐降”使银行享受的利息差减小，据估算，其中国有大银行净利差收窄11个基点，净利润下降将在5~7个百分点左右；中小银行净利润将下降6个百分点左右（中小银行存款准备金率下调使得净利差上行3个bp（基点 basic point），净利差将收窄10个bp），整个银行体系因此减少收益约2000亿。

       理论上推算，放松流动性管制后，这部分收益将转移给以短期***为主的中小企业，以解众多企业燃眉之急。

       今年以来，随着原材料涨价、用工成本提高、人民币升值、出口退税调整，企业成本在上行；而随着世界经济放缓，外部需求在下行。两面夹击之下，企业利润出现了快速下滑。现在，央行欲以银行业的部分损失，来换取中小企业的经营转机。理想状态下，银行业2000亿的损失换来的将远不止2000亿的回报，放大效应会使整个经济体的效益得以增加。据此，“二率齐降”对中小企业或整体经济来讲，当然可以认为是明显的暖风、利好。

但理论与现实总是有差距，暖风与利好能否真正提振经济，前景并不乐观。

       【编者按：据了解，在8月底，央行紧控的信贷政策就已悄然松动，对面临资金窘境的企业、特别是众多的中小企业而言，可谓暖风频吹：继调增全年信贷规模之后，央行、银监会又发文明确要求各家商业银行，对“三农”、中小企业及灾后重建，“加大信贷支持力度”。

       但商业银行的放贷热情在宏观经济的不确定性面前，显然不如以往。8月初，央行调增信贷规模，银行反应冷淡；8月末，在各家银行相继发布半年中报之际，银行高层纷纷公开表态，全年信贷增速会控制在较低水平。民生银行甚至在中期报告里明言，下半年要“有效控制***投放，节约信贷资源，降低资本消耗和信用风险”。

       “现在的银行，风险意识明显增强，完全不是过去那种一味贪大求多了。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出。在这点上，浦发银行总行风险政策管理部总经理赵先信似乎更有发言权，“银行放贷首要的考虑指标是风险，而不是利率水平。从当前中小企业和房地产情况及信贷规模来看，关键不在于利率高低，而在于有没有资金放，能不能放。”

       分析师认为，这次政策放松能否达到预期的目的，主要还是取决于商业银行的行为。如果银行“惜贷”倾向明显，减息的好处可能不一定能够传递到企业特别是中小企业。

       据湖南常德农行某县级支行客户部一位负责人透露，今年上级行把信贷规模卡得很严，除了涉农***，其他的基本都在压缩。该人士透露，“全行的信贷总规模比起年初，压了接近3000万元。”据悉，该支行是一家拥有接近10亿元存量***的大行，占据常德农行系统信贷业务近三分之一。压缩3000万元***，预示该行到目前为止今年的***增速是－3%。诚然，一家基层分支银行尚不足以说明，但来自银监会的数据同样显示出银行的惜贷倾向：2008年上半年金融机构人民币各项***新增2.45万亿元，同比少增899亿元。

       有银行业内人士表示，“惜贷”的问题和银行的整体思路有关，比如银行希望把中小企业信贷的占比从10%以下做到20%，还是仅将中小企业信贷作为信贷投向分散风险的作用，银行将采用完全不同的思路。对于目前中小企业的困境也比较难把握，因此，银行方面在业务环节上也没有设置具体的比例要求，导致业务进展看起来“比较保守”。但在货币政策适度放松的同时，财税政策的跟进、改变中小企业生存环境，无疑是中小企业生存压力彻底改善的基础，也是银行“敢”放贷的前提条件之一。

       分析师认为，督促银行加大信贷投放力度，政府光在上面喊是没有用的，要让银行主动，按照市场法则，政府就该给银行一点优惠才行。比如，建立国家层次的小企业***风险补偿机制、实行财政部分贴息等。不是说小企业***不良率要高于其他***吗，这个风险溢出部分国家进行补偿；***利率要上浮，各级财政也拿出一点钱，对亟须解困的行业***进行贴息。这样，银行的积极性就调动起来了，同时这种差别贴息，也能起到像出口退税那样的产业结构调整的效果。

此外，也可以适当下调存款准备金率，为银行创造更大的放贷能力。这种举措在小范围内或者是个别地方是有先例的。上世纪末出现的助学***，作为百年教育大计，上至中央、下至地方各级政府，可谓高度重视，但开头几年进展情况并不理想。后来，逐步推出配套的财政贴息、风险补偿机制以后，局面始为改观。】